金融监管总局近日发布《保险公司资产负债管理办法》（下称“办法”），首次对保险公司资产负债匹配管理提出量化要求。
多位险企人士向上海证券报记者表示，在期限结构匹配、成本收益匹配上，保险公司当前存在明显压力。目前，头部险企多已设置资产负债管理委员会统筹工作，中小公司须完善治理架构以落实办法相关硬性要求。近年来，险企持续压降新增负债成本，随着资产负债联动加强，将为权益配置打开更多空间。
匹配压力仍在
截至今年二季度末，我国保险资金运用余额首次突破40万亿元关口，规模达40.82万亿元，创下历史新高。其中，人身险公司、财产险公司股票和证券投资基金余额合计约6.39万亿元，占同期两类公司保险资金运用余额的16.2%，创下近四年来新高。
久期错配与成本约束，仍是行业核心矛盾。中金公司测算，2022年以来增额终身寿险热销，驱动负债平均久期由13.26年升至16.33年，资产负债久期缺口从-6.75年扩大至-9.15年。尽管头部公司缺口已收窄，但行业整体仍有压缩空间。
成本收益方面，存量续期保费仍承担较高刚性成本。一位中小险企高管对记者表示，2024年以前，行业大量销售预定利率较高的储蓄型产品，导致存量续期保费成本率集中在3%至3.5%区间，远高于当前中长期国债到期收益率。
上述中小险企高管表示：财产险公司负债以短期业务为主，资产端相应配置短久期固收，久期缺口较小，受市场波动冲击弱；而人身险公司因长久期刚性负债占比高，在利率下行周期净资产被持续侵蚀，资产负债匹配改善更紧迫。
限期完成筹备工作
办法自2027年1月1日起施行。下半年，险企须完成相应筹备工作。
办法对保险公司资产负债管理的治理架构提出明确硬性要求：应当设置或指定资产负债管理部门；建立由董事会负最终责任、高管层直接领导、资产负债管理部门统筹协调的组织体系。
一位险企精算师对记者表示，资产负债管理部门允许“指定”，中小公司可指定资管部、精算部或风险部承担，降低组织调整成本。但办法明确要求其履职应当保持独立性，不受保险业务和投资部门干预。
对照当前行业设置，头部公司已具雏形。记者梳理发现：中国人寿董事会已下设战略与资产负债管理委员会，成员含总裁利明光、副总裁刘晖等；新华保险已设投资与资产负债管理委员会。
上述精算师介绍，多数公司资产端与负债端日常仍由投资、产品、精算等部门分头负责，缺乏常设、专职的执行协调机构。大部分公司需根据办法要求设置或指定资产负债管理部门，并配齐人员落实相应职责。
完善长周期考核制度。有险企人士介绍，保险公司还须建立资产负债管理绩效考核体系，明确绩效考核方法和标准，并把资产负债管理内容纳入年度培训计划，以规范资产负债匹配指标传导机制与限额管理。
权益配置空间进一步打开
近年来，保险公司加大业务结构转型，推动新增负债成本持续下行。
“伴随预定利率动态调节机制落地，负债刚性成本自2025年起稳步下行，整体刚性负债成本已现向下拐点，进一步为灵活优化配置资产提供弹性空间。”中国人寿相关业务负责人此前表示。
一位券商非银分析师对记者表示，近年来，人身险产品预定利率持续下调，直接压降险企新增刚性负债成本，为险企增配权益类资产博取超额收益打开空间，险企资产负债匹配压力处于系统性缓释阶段。
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